Månadsrapport juli 2022

Värdeutveckling

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A steg med 6,36 % i juli och Klass C steg med 5,08 %, efter avgifter. Per juli månads utgång är Klass A därmed upp 1,37 % under 2022.

De nordiska aktiemarknaderna återhämtade sig starkt efter att ha fallit kraftigt i juni. Efter den markanta uppgången fonden uppvisade i maj så levererade vi även under juni och juli en positiv avkastning. Vår tro är att vår strategi har goda möjligheter att leverera positiv absolut avkastning i skilda börsklimat. Under månaden hade vi återigen god draghjälp av vår exponering mot hälsosektorn. Efter att ha varit korta fastighetssektorn under en lång period har vi köpt selektivt under månaden och har i skrivande stund en nettolång exponering mot sektorn. Vi noterade bra bidrag från Balder, Castellum och Fabege. Våra blankade positioner gav som helhet ett negativt bidrag även om vi såg enskilda positiva bidrag från råvarurelaterade bolag.

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A har avkastat 81,7 % sedan start efter avgifter. Under samma period har jämförelseräntan STIBOR 1M avkastat -0,8 % och Carnegie Small Cap Return Index Nordic har avkastat 70,7 %.

Marknad och bolagen

Carnegie Small Cap Return Index Nordic steg med 11,10 % i juli. Nordiska småbolag hade en relativt svagare utveckling än större bolag där OMXN40 steg med 11,46 %.

Råvaror visade en nedåtgående trend där koppar såväl som olja föll tillbaka. Långräntorna fortsatte stiga i början av månaden för att därefter falla tillbaka relativt kraftigt. Den svenska fastighetssektorn, där index under första halvåret föll med 48 %, vände uppåt när de tyska och svenska räntorna började falla. Sektorn är i skrivande stund ”endast” ner 40 % från årets början.

Under månaden har vi initierat en medelstor position i Electrolux (vitvaror). Aktien har gått ned med knappa 40 % sedan årsskiftet, drivet att oro för konsumenternas köpkraft, motvind från råmaterial samt komponentbrist. Resultatet för andra kvartalet var långt under marknadens förväntningar. Vad många tenderar att glömma bort är att omkring två tredjedelar av bolagets försäljning hänför sig till ersättningsköp. Lågkonjunktur kan förvisso leda till negativa mixförändringar, men vi anser att marknaden är överdrivet orolig för detta. Under de dryga 30 år som vi följt bolaget har kostnader för insatsvaror och de priser som Electrolux kan ta ut för slutprodukten agerat i symbios, ibland med ett kvartals fördröjning. Analytikerkåren har under de senaste åren varit alltför optimistiska i sina estimat och vi har noterat kontinuerliga nedrevideringar det senaste året. Med en stor andel av aktierna blankade, kraftigt nedjusterade prognoser och en attraktiv värdering ser vi goda avkastningsmöjligheter i det medellånga perspektivet.

Bioarctic (läkemedelsutveckling) annonserade att FDA accepterat Eisais (bolagets partner) registreringsansökan under ett accelererat förfarande för Lecanemab, bolagets kandidat inom Alzheimer. Vidare meddelades att nya data från den fas II-studie som ligger till grund för ansökan kommer presenteras i början av augusti.  De första resultaten från fas III-studien Clarity AD kommer under hösten. Aktien utvecklades mycket väl under juli månad.

Avslutningsvis, en investering i vår fond bör ha en längre placeringshorisont eftersom fonden månadsvis kan uppvisa stora variationer i avkastningen. Vi räds inte stora positioner och vi letar ofta bolag som är underanalyserade eller ignorerade av marknaden. Sedan starten i november 2017 har vår årliga avkastning varit 13,4 %, väl inom vårt mål om 8–16 %.