Adrigo måndsrapport december 2025

Värdeutveckling

Adrigo Small & Midcap L/S klass A och klass C steg med 3,0% under december efter avgifter. Carnegie Small Cap Return Index Nordic steg med 1,5% i december. Året var utmanande för fonden och den negativa avkastningen om –13,3 % beror till stor del på en svag kursutveckling i tre av fondens innehav. Exklusive dessa hade fondens avkastning varit tillfredsställande. 

Bland fonden större innehav gav Online Brands (e-handel), Pierce Group (e-handel) och Hansa Biopharma (läkemedel) bra bidrag. Bland fondens mindre och medelstora positioner noterade vi goda bidrag Dometic (sällanköpsvaror) och Paxman (medicinteknik). Fondens blankade innehav hade som grupp en negativ inverkan på avkastningen. 

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A har sedan start, och efter avgifter, avkastat 46,6%. Under samma period har jämförelseräntan STIBOR 1M avkastat 9,7% och Carnegie Small Cap Return Index Nordic (ej jämförelseindex) har avkastat 110,7%. 

Marknaden

De globala börserna uppvisade en blandad utveckling under december. Korea och Taiwan tillhörde de starkast med uppgångar om 10,4% respektive 5%. Euro Stoxx 50 avancerade 2,3% medan SP 500 noterade en uppgång om modesta 0,1%. De nordiska marknaderna var starka med Finland och Norge i topp med 4,9% uppgång. Danmark steg med 4,0% medan den svenska marknaden steg med 2,6%. Småbolagen utvecklade återigen svagare än de större bolagen där svenska småbolag (CSX Sweden Small Return) steg med 0,3% jämfört med OMXS30 som steg med 3,4%. 

Bolagen och resultat

Hansa Biopharma-aktien uppvisade hög volatilitet under månaden. Utfallet i studien GOOD-IDES-02, en Fas-3-studie för behandling av anti-GBM var negativt. Det orsakade ett kraftigt kursfall trots att potentialen från indikationen var modest. Klart viktigare var nyheten att bolaget lämnat in BLA-ansökan till FDA för imlifidase för desentisering vid njurtransplantation. Ansökan är baserade på det mycket starka resultat från bolaget Fas 3-studie ConfldS som redovisades i slutet av september. FDA har redan tidigare beviljat Fast Track och särläkemedelstatus och bolaget har nu begärt prioriterad granskning, vilket skulle innebära en sex månaders granskningscykel, att jämföra med standard, vilket innebär tio till tolv månader. Det finns således goda möjligheter att Hansa Biopharma redan under 2026 kan lansera produkten i USA. Vi har i tidigare månadsbrev beskrivit den stora potentialen för produkten då patientpopulationen idag i princip saknar relevanta behandlingsalternativ. Vd Renée Aguiar-Lucander är mycket handlingskraftig och i december genomfördes en omorganisation av den europeiska marknadsorganisation, vilket bör kunna stärka försäljningen av IDEFIRIX (imlifidase) som hittills inte nått upp till förväntningarna. Visserligen beror de relativt låga försäljningssiffrorna till stor del på en paus i det tyska Eurotransplant Prioritized Program samt utmaningar med ersättningsnivåerna i Spanien, men vi bedömer även att bolagets egen strategi haft brister. Denna strategi härrör dock från tiden innan Aguiar-Lucander tillträdde 1 april 2025.

Vi har vid flera tillfällen varit investerade i Frontline (transport) och aktien är, efter Bonesupport, fondens näst största bidragsgivare sedan start. Under hösten blev marknaden märkbart stramare som en effekt av att en stor del av VLCC-flottan, omkring 15%, är sanktionerad till följd av handel med Ryssland och Iran. Detta bidrog till att dagsraterna i spotmarknaden höll sig väl över 100,000 USD/dag. De senaste månaderna har också det privatägda sydkoreanska bolaget Sinokor varit mycket aktiva köpare, vilket har drivit upp andrahandsvärdena med 10–15%. Frontline har utnyttjat detta och sålt åtta av sina äldsta fartyg (byggda 2015 och 2016) och samtidigt ersatt dessa med nio nybyggnadskontrakt med leverans Q3 2026 till Q2 2027. Förnyelsen av flottan har kunnat göras till et klart fördelaktigt pris och visar på fördelen av att vara en del av ”Fredriksensystemet”. Givet flottans åldersstruktur och rådande handelsmönster bedömer vi att Frontlines kassaflöden (där den stora merparten delas ut kvartalsvis) kommer vara mycket starka de kommande åren.

Avslutningsvis vill vi som alltid tacka våra medinvesterare för förtroendet. Tveka inte att höra av er med kommentarer eller frågor. 

Samtliga siffror anges i SEK och avkastningen redovisas efter avgifter, om inget annat anges.