Adrigo Månadsrapport januari 2026

Värdeutveckling

Adrigo Small & Midcap L/S klass A och klass C sjönk med 4,5% under januari efter avgifter. Carnegie Small Cap Return Index Nordic föll med 2,5% i januari. Carnegie Small Cap Sweden sjönk med 4,2%.

Bland fondens större innehav gav Frontline (transport), Pierce Group (e-handel) och Hansa Biopharma (läkemedel) bra bidrag. Bland fondens mindre och medelstora positioner noterade vi goda bidrag från Arctic Falls (service) och Bonesupport (medicinteknik). Fondens blankade innehav hade som grupp en negativ inverkan på avkastningen. 

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A har sedan start, och efter avgifter, avkastat 40%. Under samma period har jämförelseräntan STIBOR 1M avkastat 9,8% och Carnegie Small Cap Return Index Nordic (ej jämförelseindex) har avkastat 105,4%. 

Marknaden

De globala börserna uppvisade en positiv utveckling under december. Framför allt var det tillväxtmarknader som gick starkt, illustrerat av Korea där index steg med 28%. MSCI EM steg med 8,8% och även Brasilien, Taiwan och Hang Seng utvecklades starkt. Euro Stoxx 50 steg med 2,8% medan S&P 500 noterade en uppgång om 1,5%. Även de nordiska börserna utvecklades väl där Danmark gick i täten med en uppgång om 6,5%. Norge steg med 4,3% medan Sverige och Finland steg med 3,3% respektive 1,8%. Småbolagen fortsatte att utvecklas svagt och svenska småbolag (CSX Sweden Small Return) föll med 4,2%. 

Bolagen och resultat

Ett flertal medelstora och stora bolag rapporterade under perioden. Bland fondens innehav gav rapporterna i Getinge och Dometic kraftigt negativa reaktioner. Vår bedömning är att de negativa rörelserna till stor del handlar om likviditet vid rapportdagarna som utnyttjas då det varit fortsatt stora utflöden i småbolagsfonder. Vi har sett detta mönster fortsätta under den första delen av februari.

Getinges rapport var i linje med våra förväntningar men något under konsensusprognoserna från analytikerkåren. Aktien straffades hårt och sjönk med 6% på rapportdagen och har inte återhämtat fallet. Vi fortsätter hävda att marknaden missar den stora underliggande förbättringen inom Getinge. Trots motvind från tariffer och valuta på omkring 1,050 MSEK så levererade bolaget en oförändrad EBITA-marginal om 14,0%. Exklusive effekter av valuta och tullar så ökade EBITA-marginalen från 19,4% under 2024 till 20,3% i fjärde kvartalet 2025. Getinge guidar för en organisk försäljningstillväxt om 3–5% och ser även en stigande marginal trots fortsatt press från tariffer och valuta (framför allt under första halvåret). 

Nyckeln till en omvärdering av Getingeaktien är kvalitet. Bolaget har brottats med kvalitetsproblem i snart tio år. VD Mattias Perjos har metodiskt arbetat med detta och de långa ledtiderna inom sektorn har gjort att detta dragit ut på tiden. Dock har stora steg tagits under 2025 och 2026 bör vara det sista året där kostnader för kvalitetsuppgraderingar är märkbara. Vi noterar att ledningen, trots motvind från valuta och tariffer, ser målet för EBITA-marginalen, 16–19% under 2028 som fullt rimligt, och utesluter inte en nivå i den övre delen av intervallet. Starka kassaflöden ger Getinge resurser för förvärv där vi kan konstatera att de senaste två större förvärven, Healthmark och Paragonix, varit mycket lyckosamma både i form av stark tillväxt och i form av underliggande marginalförstärkningar.

Även Dometic straffades hårt på rapportdagen då den föll med dryga 17%. Den organiska tillväxten var fortsatt negativ, -3%, vilket innebär en negativ tillväxt i 16 kvartal i rad. VD Juan Vargues är försiktig och vågar inte förutspå någon kraftig tillväxt under 2026. Det fanns dock en hel del positiva tecken under kvartalet, något som även rapporter från andra bolag i branschen noterat. Det som imponerar med bolaget är att man trots massiva volymnedgångar uppvisar en stabil marginal och hyggliga kassaflöden. När väl volymerna kommer tillbaka kommer bolaget att ha en mycket bra hävstång, speciellt med tanke på de stora kostnadsnedskärningar som genomförts under de senaste åren. Aktien handlas i dagsläget runt nivån 40 kr, där vi ser en mycket stor potential de kommande åren. 

I föregående brev skrev vi relativt omfattande om vår syn på Frontline. Här kan vi konstatera att januari blev en mycket stark månad med fraktrater på bolagets flotta väl över 100,000 USD per dag. Det är väsentligt högre än de normala januarinivåerna och speglar en mycket tight utbudssituation där ytterligare fartyg sanktionerats av USA och Europa. De starka kassaflödena delas ut kvartalsvis och vi har höga förväntningar inför 2026.

Avslutningsvis vill vi som alltid tacka våra medinvesterare för förtroendet. Tveka inte att höra av er med kommentarer eller frågor.

Samtliga siffror anges i SEK och avkastningen redovisas efter avgifter, om inget annat anges.