Månadsrapport februari 2026

Värdeutveckling

Adrigo Small & Midcap L/S klass A och klass C sjönk med 10,97% under februari efter avgifter. Carnegie Small Cap Return Index Nordic steg med 2,8% i februari. Mer än hälften av den negativ avkastningen härrör från två innehav.

Bland fonden större innehav gav Frontline (transport) återigen ett mycket bra bidrag. Bland fondens mindre och medelstora positioner noterade vi goda bidrag från Braincool (medicinteknik) och Paxman (medicinteknik). Fondens blankade innehav hade som grupp en negativ inverkan på avkastningen. 

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A har sedan start, och efter avgifter, avkastat 40,0%. Under samma period har jämförelseräntan STIBOR 1M avkastat 9,8% och Carnegie Small Cap Return Index Nordic (ej jämförelseindex) har avkastat 105,4%.

Marknaden

De globala aktiemarknaderna utvecklades positivt under februari. Japanska Nikkei steg med 10,4%, Taiwan ökade med 10,5% och Brasilien 4,1%. MSCI EM stängde upp med 5,0%. Sämre gick det för Kina och Hang Seng som sjönk med 5,8% respektive 2,8%. De nordiska storbolagen utvecklades över lag starkt (Novo Nordisk som undantag). Den norska börsen steg med 7,5%, svenska OMX Benchmark med 6,1% medan Finland steg med 4,7%. Den danska aktiemarknaden föll med 16,0%. Småbolagen i Sverige utvecklades något positivt där CSX Sweden Small Return steg med 2,1%. 

Bolagen och resultat

Online Brands, ett innehav som funnits i fonden under många år, levererade ett resultat för fjärde kvartalet som inte levde upp till marknadens förväntningar. Den svaga kursutvecklingen påverkade fondens avkastning på ett mycket negativt sätt. Den rapporterade försäljningen var fortsatt stark och steg med 29,1%. Även om den organiska tillväxten accelererade till 9,3% (7,7% i det tredje kvartalet) är den lägre än ambitionsnivån som ligger över 15%. Det ska dock noteras att jämförelsetalen var tuffa, då bolaget i motsvarande kvartal 2024 uppvisade en organisk tillväxt om 24,3%. Dock präglades kvartalet av fortsatta omställningskostnader från genomförda förvärv under året (GetCamping, Reforma och Tanrevel) varför marginalen var under förväntan. Underliggande har dock mycket positivt skett. Bland annat har Tanrevels marknadsstrategi gjorts om i grunden, vilket sänkt kostnaderna. Bolagets internationella satsningar görs nu på samma sätt som övriga koncernbolag vilket är mycket kostnadseffektivt. Kostnadssynergier har även genomförts mellan Bread & Boxers och Isbjörn. Slutligen uppnådde de två största koncernbolagen, Trendcarpet och Kitchen Lab, rekordförsäljning och resultat under fjärde kvartalet. 

Det har onekligen tagit betydligt längre tid att få upp lönsamheten i Online Brands. Ordförande David Rönnberg (som äger 15,28% av bolaget) uppger att 2026 blir det första året utan integrationskostnader och konstaterar att det nu är upp till bevis. Vi ser med tillförsikt fram mot att se siffrorna för årets försa kvartal.

Hansa Biopharmas ansökan om BLA för Inmlifidase accepterades av FDA i mitten av månaden. Tyvärr fick inte bolaget igenom sin begäran om Priority Review vilket innebär att produkten, om den blir godkänd, kan lanseras under första kvartalet 2027 (istället för fjärde kvartalet 2026 vid Priority Review). PDUFA-datum är satt till 19 december 2026. Hansa har efter februaris utgång genomfört en finansiering om 30 miljoner USD genom konvertibla skuldebrev. Lånet löper med 3% ränta och kan konverteras till en kurs om 43 kr. Bolaget har viss flexibilitet att begränsa utspädningen genom att betala tillbaka det nominella beloppet, så att endast det överskjutande beloppet kan konverteras till aktier. Genom detta är Hansa nu finansierat fram till mitten av 2027 vilket sänker risknivån väsentligt. Vi räknar också med att vd Renée Aguiar-Lucanders omstrukturering av den europeiska marknadsorganisation ska leda till ett bättre momentum under andra halvåret. 

Avslutningsvis vill vi som alltid tacka våra medinvesterare för förtroendet. Tveka inte att höra av er med kommentarer eller frågor.