Månadsrapport april 2026

Värdeutveckling

Adrigo Small & Midcap L/S sjönk med 1,8% under april efter avgifter. Carnegie Small Cap Return Index Nordic steg 3,6% i april. Carnegie Small Cap Sweden Index steg med 4,7%. 

Fonden har avyttrat sitt innehav i den illikvida aktien Lumarine efter ett uppköpserbjudande. Vidare har fondens två onoterade innehav skrivits ned vilket påverkade avkastningen negativt med drygt fyra procentenheter. 

Bland fonden större innehav gav Online Brands (e-handel) och Braincool (medicinteknik) bra bidrag. Bland fondens mindre och medelstora positioner noterade vi goda bidrag från Dometic (sällanköpsvaror), Initiator Pharma (bioteknik) och Paxman (medicinteknik). Fondens blankade innehav hade som grupp en positiv inverkan på avkastningen. 

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A har sedan start, och efter avgifter, avkastat 12,6%. Under samma period har jämförelseräntan STIBOR 1M avkastat 10,3% och Carnegie Small Cap Return Index Nordic (ej jämförelseindex) har avkastat 112,0%. 

Marknaden

De globala börserna vände uppåt i april. Tillväxtmarknaderna visade takten där Korea rekylerade upp med 33,9%. Börsen i Taiwan steg med 22,7% och den indiska börsen stängde upp 6,9%. MSCI EM steg med 13,1%, något bättre än MSCI World som steg med 9,2%. I USA utvecklades S%P 500 starkt med en uppgång om 10,8%. I Norden steg den danska marknaden med 7,7%, Finland med 6,6%, Sverige med 5,5% medan marknaden i Norge föll med 2,4%. I Sverige fortsatte storbolagen att utvecklas bättre än småbolagen med OMXS30 upp 5,3% jämfört med 4,7% för småbolagen.

Bolagen och resultat

Dometics rapport för andra kvartalet var bättre än väntat. Aktien föll kraftigt efter ett överraskande besked i mars om att styrelsen drog tillbaka sitt utdelningsförslag. Efter 16 kvartal med negativ organisk tillväxt redovisade bolaget en tillväxt på 0%, vilket får ses som ett steg i rätt riktning. Ledningen var tydlig med att osäkerheten ökade under kvartalet, men konstaterade också att orderingången under mars var god och att man inte var oroliga inför det andra kvartalet. Vi noterar också att produktmixen gynnades av att Service & Aftermarket uppvisade en organiskt tillväxt om 5%. Detta tillsammans med effekterna av kostnadsreduktioner från omstruktureringsprogrammet lyfte bruttomarginalen från 28,7% till 29,6%. Aktien rekylerade upp efter rapporten, men handlas fortfarande 30% under nivån vid årsskiftet. I skrivande stund värderas aktien till EV/EBITA 9,9x och en FCF- yield om 12,8%.

OssDsigns försäljningsutveckling har varit en klar besvikelse de senaste kvartalen. Bolaget genomförde en nyemission i mitten av fjolåret som bland annat skulle finansiera en utbyggnad av försäljningsorganisationen. Det är uppenbart att satsningen inte gått som planerat och försäljningstillväxten har stagnerat. Vid årsskiftet tillträdde Mark Waugh som ny vd. Hans bakgrund ser bra ut, men det är ännu för tidigt att bedöma om han kan vända den negativa utvecklingen. Under de senaste åren har bolaget blivit godkänt av ett flertal sjukhus och inköpsorganisationer, men har inte haft resurser att följa upp tillräckligt. Vi har träffat Mark Waugh vid några tillfällen och fått ett gott initialt intryck. Lyckas han få tillbaka OssDsign på tillväxtspåret ser vi en signifikant uppsida i aktien.

Bonesupport växte organiskt med 31% under första kvartalet, med en i princip oförändrad bruttomarginal omkring 92%. För andra kvartalet i rad accelererade den sekventiella tillväxten för Cerament G i USA. Vi hade tidigare räknat med att de Novo-ansökan av Cerament V (vancomycin) skulle bli godkänt i USA under det andra kvartalet. Processen har dock tagit något längre tid än väntat och det är rimligt att räkna med ett godkännande under det tredje kvartalet. I övrigt fortsätter bolaget sin lansering inom ryggsegmentet. Här är det dock BVF-produkten som lanseras och vi räknar inte med några stora försäljningssiffror på kort sikt. Den stora skillnaden kommer när man fått ett godkännande för Cerament G i segmentet. Ett sådant godkännande bedömer vi ligger några år fram i tiden och bolaget genomför för närvarande kliniska studier för detta.

Avslutningsvis vill vi som alltid tacka våra medinvesterare för förtroendet. Tveka inte att höra av er med kommentarer eller frågor.