Adrigo måndsrapport november 2025

Värdeutveckling

Adrigo Small & Midcap L/S klass A och klass C sjönk med 2,4% under november efter avgifter. Carnegie Small Cap Return Index Nordic sjönk med 1,0% i november. Fondens utveckling hittills i år, -15,8%, är fortsatt klart otillfredsställande. Den negativa avkastningen är främst beroende av en mycket svag kursutveckling för tre av fondens innehav.

Bland fonden större innehav gav Online Brands (e-handel) och Hansa Biopharma (läkemedel) bra bidrag. Bland fondens mindre och medelstora positioner noterade vi goda bidrag Bioarctic (läkemedel) och Getinge (medicineknik). Fondens blankade innehav hade som grupp en negativ inverkan på avkastningen. 

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A har sedan start, och efter avgifter, avkastat 42,4%. Under samma period har jämförelseräntan STIBOR 1M avkastat 9,4% och Carnegie Small Cap Return Index Nordic (ej jämförelseindex) har avkastat 107,6%. 

Marknaden

Utvecklingen var blandad för de globala börserna. Brasilien tillhörde de starkaste marknaderna med en uppgång på 6,4%. Den indiska marknaden har haft ett tufft år, men steg med 2,0% under månaden. Samtidigt såg vi rekyler i andra tillväxtmarknader som Korea och Kina som föll med 4,9% respektive 2,5%. I Norden var Danmark den tydligast lysande stjärnan med en uppgång om 2,3%, följd av Sverige som steg med 0,5%. Finland och Norge sjönk med 0,4% respektive 0,1%. Småbolagen led av fondutflöden, och CSX Sweden Small Cap Return föll med 1,8%.

Transaktionsaktiviteten har fortsatt varit god, och vi ser en stabil tillströmning av nya bolag till börserna i december såväl som i inledningen av 2026. 

Bolagen och resultat

E-handelsbolaget Online Brands levererade en stark rapport för tredje kvartalet. Försäljningstillväxten uppgick till 35,6% (varav den organiska tillväxten var 7,7%). I och med att de nyförvärvade bolagen initialt har lägre marginaler (och ett annat säsongsmönster) sjönk EBITA-marginalen till 8,5% (12,2). Under 2026 förväntas dessa vara fullt integrerade och marginalen bör därmed kunna stärkas väsentligt. Bolaget har under de senaste åren vuxit kraftigt via ett antal förvärv där försäljningen på rullande tolv månader ökat från 112 MSEK i Q1 2021 till dagens proforma om 489 MSEK. Tillväxten har dock inte enbart drivits av förvärv, även den organiska tillväxten har varit stark. Det senaste förvärvet, Tanrevel, ett ledande bolag inom brun-utan-sol-teknologi, tillför dessutom internationell tillväxtpotential. I samband med förvärvet blev Conni Jonssons bolag Qarlbo ägare till 10% av Online Brands och fick även en plats i styrelsen. Vi ser fortsatt en mycket stor potential i aktien, som fortfarande flyger under radarn för många investerare.

En annan konsumentrelaterad aktie i vår portfölj, Pierce Group, växte organiskt med 20% under det tredje kvartalet. Bolaget har fortsatt minskat sin kostnadskostym. Ett något annorlunda men talande mått är att försäljningen per tjänsteman ökat med 80% sedan andra kvartalet 2023, då vd Göran Dahlin tillträdde. Från och med andra kvartalet 2026 kommer de transformationsrelaterade kostnaderna att minska, samtidigt som vissa större tillgångar då är fullt avskrivna. Den positiva EBIT-effekten beräknas uppgå till 30–40 MSEK att jämföra med vårt estimat för innevarande år på 40–50 MSEK. Med nuvarande värdering framstår Pierce som en av de lägst värderade renodlade e-handelsaktierna på marknaden.

En annan lågt värderad konsumentaktie är Rugvista som också uppvisade stark tillväxt under kvartalet. Här har betydande förändringar skett under de senaste åren, vilket vi bedömer kan fortsätta driva den framtida tillväxten.

Efter Dometics rapport i slutet av oktober pressades aktien av ett kraftigt säljtryck, där vi tog tillfället i akt att avsevärt öka vår position.

Avslutningsvis vill vi som alltid tacka våra medinvesterare för förtroendet. Tveka inte att höra av er med kommentarer eller frågor.