Månadsrapport juli 2025

Värdeutveckling

Adrigo Small & Midcap L/S klass A och klass C steg med 2,9 % under juli efter avgifter. Carnegie Small Cap Return Index Nordic steg med 1,7% i juli.

Bland fonden större innehav gav Online Brands (e-handel) och Hansa Biopharma (läkemedel bra bidrag. Bland fondens mindre och medelstora positioner noterade vi goda bidrag från Maven Wireless (teknik), Sinch (mjukvara) och Opter (mjukvara). Fondens blankade innehav hade som grupp en negativ inverkan på avkastningen. 

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A har sedan start, och efter avgifter, avkastat 53,4%. Under samma period har jämförelseräntan STIBOR 1M avkastat 8,7% och Carnegie Small Cap Return Index Nordic (ej jämförelseindex) har avkastat 108,6%. 

Marknaden

De globala börserna utvecklades överlag positivt under juli. EURO STOXX 50 steg med 0,5%, medan MSCI World och S&P 500 steg 2,0% respektive 2,2%. Bland tillväxtmarknaderna steg både Taiwan och Korea med 6,9%, medan Indien och Brasilien sjönk med 2,8% respektive 4,2%.

I Norden var Sverige den starkaste marknaden med en uppgång på 2,0 %, tätt följt av Finland som steg 1,6 %. Norge visade en mer blygsam ökning på 0,2 %, medan den danska marknaden återigen tyngdes av Novo Nordisk och föll med hela 12,5 %.

Småbolagen utvecklades överlag svagare än storbolagen; CSX Sweden Small Return ökade med 0,3% jämfört med OMXS30 som steg med 3,5%.

Bolagen och resultat

Online Brands genomförde under månaden ytterligare ett strategiskt och intressant förvärv, Tanrevel från Qarlbo (huvudägare är EQT-grundaren Conni Jonsson). Bolaget är en ledande aktör inom brun utan sol-teknologi och förväntas omsätta omkring 40 MSEK under 2025 med ett neutralt EBITDA-resultat. Online Brands betalade 37,5 MSEK via egna nyemitterade aktier. Vi ser tydliga synergier inom bland annat digital marknadsföring och logistik (områden Online Brands har ett mycket stort kunnande). För Online Brands innebär förvärvet även en ny vertikal med stor tillväxtpotential. Genom affären blir Qarlbo en ny, betydande och aktiv ägare i Online Brands med en ägarandel om 9%. Utöver detta har Online Brands etablerat två ytterligare vertikaler, smycken och tapeter, båda med stor potential inom e-handel. 

Maven Wireless förlängde under juli sitt ramavtal med Trafikverket i Österrike, ÖBB, med ytterligare två år (till och med 31 oktober 2027). Förlängningen beräknas motsvara ett försäljningsvärde på omkring 100 MSEK. Maven har under de senaste fem åren levererat radioprodukter till ÖBB:s tågtunnlar och förlängningen är ett kvitto på både produktkvalitet såväl som på leveransförmåga. 

Vi gjorde vår första investering i Hansa Biopharma i samband med en riktad emission i slutet av juni. Sedan Renée Aguiar-Lucander tillträdde som VD den 1 april har bolaget presenterat en rad nyheter. Renée var tidigare VD för Calliditas som blev uppköpt under 2024. Vi investerade i Calliditas redan vid börsnoteringen 2018 och har ett mycket stort förtroende för hennes förmåga att kommersialisera produkter. I början av maj rekryterades Maria Törnsén som COO och President för USA-verksamheten. Även Maria har ett förflutet från Calliditas (i samma roll) liksom Dr. Richard Philipson, som utsetts till ny Chief Medical Officer. Ytterligare några nyckelrekryteringar har genomförts med sikte på den potentiella lanseringen av Idefirix i USA.

Idefirix är bolagets läkemedel för att förhindra avstötning av nyligen transplanterade njurar hos högsensitiserade patienter. Produkten säljs redan i Europa med ett villkorligt godkännande, och den fullständiga studien väntas bli klar under 2026. I USA har en motsvarande studie genomförts, med utläsning under andra halvåret 2025. Behovet av en produkt som Idefirix är mycket stort: med cirka 170 000 personer som väntar på en ny njure är omkring 25 000 högsensitiserade. USA-marknaden utgör därför den absolut största kommersiella potentialen för Idefirix.  

I maj genomförde Hans Biopharma ett omstruktureringsprogram som väntas ge årliga besparingar om 40-50MSEK. I juni genomfördes även en kapitalanskaffning samtidigt med en omstrukturering av lånefinansieringen. Förutom utläsningen av studien i USA kommer även fas 3-studien GOOD-IDES-02 att utläsas under andra halvåret. Studien är inriktad på anti-GBM, en sällsynt njursjukdom med incidens på 1–2 fall per miljon invånare. Historiskt har Hansa Biopharmas haft en del motgångar, men idag ser bilden annorlunda ut. Med ett bra försäljningsmomentum i Europa, en ny handlingskraftig ledning och med två fas 3-utläsningar inom de kommande månaderna, ser vi en mycket attraktiv risk/reward i aktien.

Avslutningsvis vill vi som alltid tacka våra medinvesterare för förtroendet. Tveka inte att höra av er med kommentarer eller frågor.