Månadsrapport augusti 2025

Värdeutveckling

Adrigo Small & Midcap L/S klass A och klass C steg med 0,7% under augusti efter avgifter. Carnegie Small Cap Return Index Nordic sjönk med 0.5% i augusti.

Bland fonden större innehav gav Initiator Pharma (bioteknik) och Hansa Biopharma (läkemedel) bra bidrag. Bland fondens mindre och medelstora positioner noterade vi goda bidrag från Pierce Group (e-handel), Smarteye (mjukvara) och Rugvista (e-handel). Fondens blankade innehav hade som grupp en positiv inverkan på avkastningen. 

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A har sedan start, och efter avgifter, avkastat 54,5%. Under samma period har jämförelseräntan STIBOR 1M avkastat 8,9% och Carnegie Small Cap Return Index Nordic (ej jämförelseindex) har avkastat 107,6%. 

Marknaden

De globala börserna fortsatte att utvecklas positivt även under augusti. MSCI World steg med 2,1%, S&P 500 med 2,0% och EURO STOXX 50 med 0,7%. Även i Asien var utvecklingen stark ledd av Kina som steg med 4,2% och japanska Nikkei som seg med 4,1%.

I Norden var den danska marknaden starkast med en uppgång om 4,9%. Sverige och Norge steg båda med 1,3% medan Finland steg med mer modesta 0,9%. Småbolagen utvecklades generellt svagare än storbolagen (CSX Sweden Small Return -1,1% jämfört med OMSS30 +1,8%).

Bolagen och resultat

Månadens positiva överraskning var onekligen Pierce Group, som levererade ett mycket starkt resultat för andra kvartalet. Pierce Group är ett av Europas ledande online försäljare av utrustning, reservdelar och tillbehör till motorcyklister, där egna varumärken står för omkring 40% av försäljningen. Vi investerade i bolaget för tre år sedan, strax efter att balansräkningen stärkts genom en relativt stor nyemission. Vi var medvetna att det skulle ta tid att vända bolaget. När Göran Dahlin tillträdde som vd sommaren 2023, initierades ett omfattande förändringsarbete - som nu börjar bära frukt. Under kvartalet ökade försäljningen i lokala valutor med 20%, samtidigt som den justerade EBIT-marginalen gick från 3,7% till 6,2%. 

Under de kommande kvartalen kommer resultatet fortsätta tyngas av investeringar i bolagets IT-plattform. Enligt vd förväntas en tydlig minskning av kostnaderna att synas under Q2 2026. Då kommer även flera större tillgångar i balansräkningen vara helt avskrivna, vilket väntas stärka EBIT med 30–40 MSEK (motsvarande 40–50 öre per aktie).
 
Pierce har under året också breddat produktutbudet och expanderat in i segmenten mountainbike och scooter/moped. Det är närliggande områden som bör kunna ge ytterligare fart till tillväxten från och med 2026. Med en nettokassa på 188 MSEK har Pierce alla möjligheter att delta i konsolideringen av den europeiska marknaden som sannolikt kommer ske de närmaste åren.

Ett annat starkt inslag under månaden var Smart Eye. Bolaget som utvecklar mjukvara för Human Insight AI, en teknik som kan förstå och förutse mänskligt beteende i exempelvis bilar. Bolagets teknik integreras i fordon genom så kallad ”Driver Monitoring-system” och ”Interior Sensing-system”. Bolaget nådde ett positivt EBITDA under andra kvartalet, något marknaden inte vågat räkna med. Licenstillväxten inom området Automotive var avsevärt över 100% i kvartalet då biltillverkarna anpassar sig till nya regulatoriska krav. Tillväxten kommer öka ytterligare under andra halvåret då 55–65 bilmodeller går i produktion (jämfört med 15 under första halvåret). Aktien värderas till ett P/E-tal kring 11 för 2026, vilket ter sig mycket försiktigt för ett renodlat mjukvarubolag som är globalt ledande. 

Avslutningsvis vill vi som alltid tacka våra medinvesterare för förtroendet. Tveka inte att höra av er med kommentarer eller frågor.