Månadsrapport oktober 2025

Värdeutveckling

Adrigo Small & Midcap L/S klass A och klass C sjönk med 6,5% under oktober efter avgifter. Carnegie Small Cap Return Index Nordic steg med 2,6% i september. Fondens utveckling hittills i år, ned 13,7%, är fortsatt klart otillfredsställande. Den negativa avkastningen är främst beroende av en mycket svag kursutveckling för tre av fondens innehav.

Bland fonden större innehav gav Pierce Group (e-handel) och Frontline (transport) bra bidrag. Bland fondens mindre och medelstora positioner noterade vi goda bidrag Opter (mjukvara) och Ratos (investmentbolag). Fondens blankade innehav hade som grupp en negativ inverkan på avkastningen. 

Adrigo Small & Midcap L/S Klass A har sedan start, och efter avgifter, avkastat 45,9%. Under samma period har jämförelseräntan STIBOR 1M avkastat 9,3% och Carnegie Small Cap Return Index Nordic (ej jämförelseindex) har avkastat 109,6%.

Marknaden

Oktober var ännu en stark månad för de globala börserna. Det japanska Nikkei-indexet visade vägen med en uppgång om 16,7%. MSCI EM steg med 4,6% medan MSCI World steg 3,6%. Euro Stoxx 50 ökade med 2,5% och S&P 500 med 2,3%. Förutom Japan stod Korea ut med en uppgång om 24,5%.  

I Norden steg den finska marknaden med 8,6%, följd av den svenska marknaden som stängde upp 4,1%. De danska och norska börserna föll med 0,5% respektive 2,0%. Efter ett par svaga månader utvecklades de svenska småbolagen i linje med storbolagen.  

Vi har sett ett fortsatt flöde av nya bolag till börserna och förväntar oss god aktivitet under den kommande månaden.

Bolagen och resultat

Hansa Biopharma upplevde en kraftig kursnedgång i oktober, efter en stark kursutveckling sedan Renée Aguiar-Lucander tillträdde som vd i april. Nedgången skedde utan några negativa nyheter och förklaras sannolikt av vinsthemtagningar efter den starka uppgången samt av den riktade nyemission som genomfördes i början av månaden, vilket innebar en viss utspädning för befintliga aktieägare och tillfälligt pressade aktiekursen.

Förvisso var försäljningen i Europa svag under kvartalet, men med de mycket starka data som nyligen publicerade i Fas 3-studien Confldes (i USA) är förutsättningarna betydligt mer positiva. Under 2026 väntas dessutom resultaten från den europeiska Fas 3-studien. Europa i all ära, men det är framför allt i USA som den stora kommersiella potentialen för produkten finns. Vi träffade nyligen Renée Aguiar-Lucander och blev stärkta i vår positiva uppfattning. Vi räknar med att bolaget lämnar in en BLA (Biological License Application) till FDA innan årsskiftet och bedömer sannolikheten som hög för en accelererad godkännandeprocess och därmed en potentiell lansering redan under andra halvåret 2026.   

Vi gick in i 2025 med optimism gällande den svenska konsumtionen, stödd av skattesänkningar och lägre räntor. Under de senaste kvartalen har vi också noterat ett antal bolag där efterfrågan vänt uppåt. Vi ser också att bolag som BHG Group och Nobia sett en accelererande trend under andra och tredje kvartalet. 

I fasta priser ökade den svenska privatkonsumtionen med 3% under det tredje kvartalet, jämfört med 2% och 0% under det andra respektive första kvartalet. September visade en stark uppgång med 4%. Vi har ett flertal investering inom sektorn. Nobia, köksbolaget, redovisade en organisk tillväxt i Norden efter elva kvartal av negativ utveckling. Här räknar vi med kraftiga vinstlyft de kommande åren, drivet av volymer samt högre kapacitetsutnyttjande i den nybyggda fabriken i Jönköping. Vi utesluter heller inte att bolaget väljer att lämna marknaden i Storbritannien, vilket borde gynna aktiekursen. Värt att nämna är också Pierce Group och Rugvista, två bolag som gynnas av den fortsatta övergången till näthandel och som dessutom genomgått större interna förändringar under de senaste åren. Båda bolagen har en modest värdering på börsen.

Vår (klart otillfredsställande) avkastning under året har påverkats kraftigt av oväntade kapitalanskaffningar som lett till utspädning och skapat misstro. Vi har tidigare skrivit om Initiator Pharma, och under hösten har Braincool, efter att rapporterat en stark försäljning för tredje kvartalet, annonserat en emission.  

Avslutningsvis vill vi som alltid tacka våra medinvesterare för förtroendet. Tveka inte att höra av er med kommentarer eller frågor.